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当美联储主席杰罗姆·鲍威尔在 3 月 19 日的新闻发布会上表示经济增长“强劲”时，市场听到了不同的信号。投资者甚至不再预期今年会降息，而是正在认真讨论加息的可能性。这种预期的变化来得又快又猛。就在美联储宣布维持利率不变的几个小时后，根据芝加哥商业交易所集团FedWatch的分析，今年降息的概率仍为28.3%，而加息25个基点的概率升至22.8%。这与战争爆发前的市场预期形成鲜明对比。当时，交易员普遍预计六月降息，九月降息，年底前可能降息三分之一。市场资深人士艾德·亚德诺 (Ed Yardenor) 将这种反应称为“缩减恐慌”。 “战争和美联储的消息相结合，引发了股市的恐慌性抛售，因为投资者质疑货币政策是否有效。他在报告中写道：“政策不足以应对战争对经济的影响。”问题的关键是，鲍威尔几乎没有提及伊朗战争，伊朗战争爆发20天后，全球约五分之一的石油贸易就停止了。令市场更加紧张的是美联储双重使命的不平衡。同时，鲍威尔承认净就业增长“为零”，雇主上个月意外解雇了工人。与此同时，美国通胀率已超过美国通胀率。连续五年实现2%的目标，油价飙升可能推高物价。 总体而言，芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比将经济停滞和高通胀并存称为“滞胀”，在此背景下，“新债务之王”杰弗里·冈拉克的警告尤其令人惊讶，两年期国债收益率在不到三周的时间内上涨了50个基点。趋势表明美联储可能决定加息。同日，华尔街基本排除了美联储2026年降息的可能性，预计美联储今年将利率降至接近于零的水平。 Gundrucker 的警告并非毫无根据。对政治趋势极其敏感的两年期美国国债收益率一度升至七个月来的最高水平，三周内上涨了40个基点(bps)。它的涨幅还不止于此。期货市场加息的隐含概率约为6%，这意味着一些交易员认为，如果通胀压力持续存在，美联储不仅可以维持政策不变，甚至可以恢复紧缩政策。其他机构的意见也分歧很大。法国巴黎银行的经济学家表示，加息的可能性与降息的可能性大致相同。德意志银行更直接地问：“美联储会在2026年加息吗？”相比之下，Fundstrat 分析师认为鲍威尔的框架没有改变，仍然保持谨慎和有条件的态度，无意仅仅根据预测采取行动。杜克大学访问学者、《华尔街日报》前记者约翰·希尔岑拉特(John Hilzenrath)的一项调查显示，2027年，六名前美联储官员呼吁加息，八名表示应该降低利率，13名认为应该保持不变。市场正在密切关注几个重要信号。第一个是美联储的“点图”，它显示了官员对利率可能出现的分化路径的预测；大多数人预测今年会降息，但也有人预测 2027 年可能需要加息。第二个是综合经济预测。预计美联储官员将把今年的通胀预期上调至比12月份上次发布预测时更高的水平，但他们也可能下调经济增长预期并上调失业率预期。这滞胀趋势意味着政策制定者在优先考虑哪些问题上存在严重分歧。最后，政策声明的措辞也发生了变化。关键问题是，自去年9月第三次降息开始以来一直存在的“进一步降息”的措辞是否会被删除。如果美联储加息，影响将是深远的。全球市场方面，美股将面临高利率环境的压力，企业融资成本上升将打压成长股估值。道琼斯工业平均指数已经处于今年的最低点，如果利率上升，抛售只会加剧。美国国债收益率持续走高，2年期和10年期国债收益率均高于历史高位，这可能进一步压低债券价格，给债券投资者带来损失。如果美元大幅升值，美元指数就会上涨，出现黄金市场货币将面临压力。尽管黄金短期内承压，但大宗商品市场将出现分化：对滞胀的担忧将支撑长期需求，油价将在土地风险溢价和抑制需求的加息之间波动，工业金属将受到全球经济放缓预期的影响。对于中国市场而言，美联储加息将压缩中国人民银行的货币政策空间，限制其降息，并扩大中美利差。股市波动将会加剧。港股尤其是科技股将受到美股拖累。A股情绪将走软，但内需政策可能会抵消这一影响。出口公司可能会受益于美元走强，但全球经济放缓可能会抵消美元的主导地位。对实体经济的影响同样严重。在美国，不断上升的抵押贷款通用电气利率可能会进一步冷却房地产市场，降低企业投资意愿，减缓经济增长并增加失业率，从而导致滞胀。从全球来看，融资成本上升将增加债务负担，增加新兴市场债务危机风险，并减少全球贸易和投资活动。短期来看，美联储六个月内加息的可能性不大，但也不能排除。然而，加息已经从“不可能”变成了“选项工具箱”。正如法国巴黎银行所说，大多数金融机构仍然认为基准预期是维持现状或微弱降息，但加息的风险“明显被低估”。这些“加息担忧”能否成为现实，将取决于未来的CPI数据以及中东局势的演变。
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